Los fondos de cobertura están comenzando a comprar en la recuperación del cobre, que continúa generando un impulso alcista. El cobre de la Bolsa de Metales de Londres (LME) alcanzó un máximo en dos años de 6.633 dólares por tonelada el lunes. Con un valor actual de $ 6,490, ahora ha subido un 5% en los niveles al comienzo del año, después de haber recuperado todas sus pérdidas covid-19.
Los fondos han construido importantes posiciones largas en el contrato de cobre CME por primera vez este año y el posicionamiento del administrador de dinero neto es ahora el más optimista desde junio de 2018.
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Lo que atrae a los inversores al mercado del cobre es la actual mezcla alcista de la fuerte demanda china y la frágil oferta chilena.
El último Informe de Compromisos de Comerciantes (COTR) muestra que los fondos de cobertura regresan al mercado de cobre CME a largo plazo.
El posicionamiento especulativo durante abril y mayo se caracterizó por una reducción constante en las apuestas cortas, ya que el precio se recuperó poderosamente de sus mínimos de marzo. Sin embargo, por su ausencia, fue cualquier signo de compromiso alcista con un posicionamiento largo y plano en niveles muy bajos.
Evidentemente, el dinero del fondo se estaba desplazando hacia mercados más atractivos con metales industriales que todavía se percibían como altamente vulnerables a la desaceleración económica mundial.
Eso ha cambiado en las últimas semanas.
Los especuladores han elevado sus posiciones largas a 59.818 contratos, el nivel más alto desde enero, cuando, antes del coronavirus, el mercado aún esperaba cosas buenas para el precio del cobre en 2020.
Mientras tanto, las posiciones cortas se han reducido a menos de 30,000 contratos en los últimos dos informes COTR, el nivel más bajo desde principios de 2018.
El saldo neto es una posición larga colectiva de 31.517 contratos, la expresión más fuerte del sentimiento alcista durante dos años.
Hasta cierto punto, este cambio en el posicionamiento de corto a largo ha sido impulsado por el precio en sí mismo porque los fondos técnicos y automatizados están encerrados en un ciclo de retroalimentación continua con el mercado subyacente.
Pero también refleja un cóctel alcista de impulsores fundamentales en este momento.
El COTR está desactualizado. El posicionamiento de capturas más reciente al cierre del martes 7 de julio. Desde entonces, el flujo de noticias ha vuelto aún más positivo el precio.
Las cifras de aduanas de China publicadas durante la noche mostraron importaciones de 656,000 toneladas de cobre en bruto en junio, por cierto margen, el total mensual más alto de la historia.
El desglose completo vendrá más adelante este mes, pero si los patrones históricos son ciertos, las importaciones de metales refinados fueron de alrededor de 460,000 toneladas, también un récord mensual.
Es bastante posible que la cifra de junio resulte ser un caso atípico, pero la tendencia subyacente se ha estado ejecutando desde principios de año.
El apetito de China por las importaciones de cobre refinado ya aumentó en un 8% durante los primeros cinco meses de 2020. Si el informe completo de aduanas de China lo confirma, esa tasa de crecimiento interanual acaba de acelerarse al 20%.
Sin duda, un arbitraje favorable a las importaciones entre Shanghai y Londres ayudó a inflar el recuento de junio, pero la tendencia al alza de este año está siendo impulsada por una combinación robusta de recuperación de la fabricación posterior al cierre, reposición y una escasez estructural emergente de chatarra.
Las redes de recolección de chatarra en todas partes se han derrumbado durante los bloqueos, un bloqueo de la cadena de suministro que se ha visto agravado en China por la represión del país a las importaciones de chatarra.
Las importaciones de chatarra de cobre cayeron un 48% en enero-mayo. Un nuevo sistema de clasificación prometido, destinado a reemplazar el antiguo sistema de cuotas, no se pudo lanzar como se esperaba a principios de este mes.
China, recuerde, es el mayor procesador mundial de chatarra vieja en metal nuevo y la falta de materia prima acentúa la demanda de metal refinado.
Evidentemente, también se está produciendo una importante acumulación de existencias en China.
¿Podría esto incluir la agencia de almacenamiento del gobierno, la Oficina de Reservas del Estado (SRB)? Hasta ahora, el mercado tiene muchos rumores pero pocos hechos. La escala de las importaciones de junio seguramente invitará a más especulaciones.
Si bien la demanda de importaciones en el mayor consumidor mundial de cobre crece, la producción en el mayor productor mundial se ve inestable.
Inicialmente, Chile le dio un ligero toque de cierre a su sector gigante de cobre, que es uno de sus mayores productores de exportaciones.
La producción nacional aumentó un 3,9% en los primeros cinco meses de este año.
Sin embargo, covid-19 ahora se está extendiendo por el sector, particularmente en el productor estatal Codelco, que ha registrado un total de 3,215 infecciones por covid-19 y nueve muertes.
Codelco ha retrasado el trabajo en proyectos de expansión y suspendió las operaciones de fundición en una de sus divisiones, pero los sindicatos están pidiendo a la compañía que haga más.
Además, Codelco y otros mineros han estado ejecutando muchas operaciones con niveles mínimos de personal con el inevitable peligro a largo plazo de falla del equipo debido a la falta de mantenimiento de rutina.
Solo para agregar a los problemas de cobre de Chile hay dos crisis laborales.
La mina Zaldivar, propiedad conjunta de Antofagasta y Barrick Gold Corp con una producción de 116,000 toneladas el año pasado, enfrenta una huelga desde el 15 de julio después de que los sindicatos rechazaron una nueva oferta de contrato laboral.
Mientras tanto, un sindicato de supervisores en la mina Centela de Antofagasta, que produjo 276,000 toneladas de cobre el año pasado, también está amenazando con una retirada.
La demanda china y la oferta chilena son dos de los temas fundamentales más duraderos del mercado del cobre. En este momento, se están combinando para crear un cóctel de toros con especias adicionales en forma de especulación persistente, el SRB también podría estar de vuelta en el mercado.
Evidentemente, se ha llegado a la comunidad del fondo que el precio del cobre está en movimiento nuevamente. Y están de vuelta otra vez.
La exuberancia del cobre parece prematura, dado que el coronavirus está lejos de ser derrotado y muchas economías solo ahora se están recuperando lentamente del bloqueo económico.
Pero el dinero del fondo puede convertirse en un impulsor de precios clave en sí mismo si los inversores se comprometen plenamente con un mercado como el cobre.
Todavía no estamos allí, pero parece muy probable que los fondos hayan aumentado aún más sus apuestas alcistas durante la semana desde ese último COTR.
