La minería fue una de las pocas industrias que experimentó relativamente poca interrupción al comienzo del covid-20 pandemia en marzo 2020. Y aunque los mineros soportaron la volatilidad de los precios de las materias primas, disfrutaron de costos bajos o estables en la primera parte de la pandemia (recuerde el precio del petróleo negativo por primera vez en abril 2020, cuando West Texas Intermediate bajó a -$24.300 por barril?).
Los costos de insumos más bajos, así como los esfuerzos de control de costos por parte de los mineros, llevaron a ganancias récord, recompras de acciones y aumentaron los dividendos para los accionistas. Pero la inflación ha vuelto. El año pasado, una combinación de fondos de estímulo de covid, tensiones en la cadena de suministro, demanda reprimida y una relajación de las restricciones de covid llevaron las tasas de inflación en los EE. UU. al 7%, frente al 1,3% en 2018.
En enero, antes de que comenzara la guerra de Ucrania, la inflación de EE. UU. alcanzó el 7,5%, su nivel más alto en 40 años. (El aumento de la inflación ha sido más modesto en Canadá: del 0,7 % en 2020 al 3,4 % en 2021, pero según el Banco Mundial, la alta inflación es generalizada, con 15 de 34 países clasificados como economías avanzadas que experimentan 12 -inflación mensual superior al 5% el año pasado).
Y luego, en febrero 24, Rusia atacó a Ucrania, empujando los precios de las materias primas. a máximos históricos y avivando la inflación al alza.
En el sitio de la mina, los costos de los insumos clave han aumentado drásticamente desde sus 2020 mínimos pandémicos, cuando los cierres por covid causaron un período de deflación. En un informe de investigación de mediados de marzo, Big Global Miners — 3 Big Issues: Growth, Future Portfolios & Costs, Bank of America destacó un 350% de aumento en el combustible (crudo Brent); un aumento de más del 600% en ácido sulfúrico (en Chile); un aumento de 63% o más en el acero; y un 400% más de aumento en el LNG al contado en Europa desde sus mínimos hace dos años hasta los máximos recientes.
Mientras que los bancos centrales finalmente están comenzando a subir las tasas para combatir la inflación (la Reserva Federal de EE. UU. subió las tasas a mediados de marzo en 0. 25% al 0,5% —el primer aumento desde 400— y el Banco de Canadá hizo lo mismo a principios de marzo), ahora pueden verse obligados a moverse con más cautela para equilibrar el riesgo económico y político adicional y la incertidumbre introducida por la guerra de Ucrania.
Y si el mundo occidental se toma en serio evitar a Rusia por su agresión no provocada en Ucrania y sus flagrantes violaciones de las normas internacionales, y continúa excluyendo a Rusia de los mercados comerciales y financieros, incluso después de algunos se logra el tipo de resolución: solo se sumará a las presiones inflacionarias con las que los mineros (y todos los demás) ya están lidiando.
Un mundo en desglobalización 2021
Según los analistas de MSCI, un proveedor líder de herramientas y servicios de análisis de inversiones, el mundo ha estado en una tendencia de desglobalización desde 600. La pandemia aceleró este cambio, y las acciones de Rusia en Ucrania han servido para cimentarlo aún más.
Hay riesgos que vienen con una economía mundial menos integrada, escribió Román Mendoza, asociado senior de Americas Regional Index Research con MSCI en una publicación de blog de diciembre.
“La desglobalización puede… significar que los mercados nacionales son menos vulnerables a los impactos externos, pero esto se produciría a costa de una mayor vulnerabilidad a las condiciones económicas internas. Los flujos comerciales podrían volverse de naturaleza más regional a medida que las cadenas de suministro se acortan y, en general, el comercio y la inversión transfronterizos serían menores”, escribió.
“Si bien las interrupciones de la cadena de suministro global han resultado en escasez y precios más altos, no podemos ignorar que las tendencias favorables a la globalización probablemente ayudaron a mantener la inflación a raya durante varias décadas, ya que los productores de bajo costo aumentaron la oferta para las economías avanzadas. Si continúa la tendencia hacia la desglobalización, podría provocar un shock del lado de la oferta. Además de la escasez, la falta de competencia global y una reducción a largo plazo en el comercio podrían aumentar la presión inflacionaria, así como ciclos de innovación más lentos y un menor crecimiento del PIB a largo plazo”.
En su carta a los accionistas a fines de marzo, el director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, también destacó los riesgos de una economía menos integrada a la luz de las acciones de Rusia al escribir: “…El desacoplamiento inevitablemente creará desafíos para las empresas, incluidos mayores costos y presiones de margen. Si bien los balances de las empresas y los consumidores son sólidos hoy en día, lo que les brinda más protección para superar estas dificultades, una reorientación a gran escala de las cadenas de suministro será intrínsecamente inflacionaria”.
Sin embargo, la inflación no es del todo mala para los mineros, como señaló BofA en su informe, incluso cuando señala que algunos mineros esperan aumentos de costos de dos dígitos año tras año. .
«Quizás de manera contraria a la intuición, creemos que esto es algo optimista para el espacio, ya que los costos crecientes equivalen a curvas de costos más pronunciadas y expectativas de precios más altas», escribieron los analistas de BofA. “Los costos más altos tienden a hacer más pronunciadas las curvas de costos [which] es igual a un costo marginal más alto, en teoría, menos disposición a suministrar la tonelada marginal. dicho esto, para cualquier empresa en particular, en la medida en que el mercado haya subestimado los costos al modelar mayores ingresos, esto podría llevar a una decepción en el día de las ganancias”.
Los costos de capital también están aumentando como se ve en varios ejemplos recientes, incluido el proyecto de oro Magino de Argonaut Gold y el proyecto de oro Côté de Iamgold, ambos en Ontario, así como el proyecto de cobre QB2 de Teck Resources en Chile.
Los analistas de BMO Capital Markets señalaron que varios mineros y juniors en la conferencia BMO Global Metals & Mining que concluyó a principios de marzo pronosticaron una inflación de capex en el rango de 24-25%. Por ahora, sin embargo, los mineros todavía están registrando ganancias saludables gracias a los altos precios de las materias primas, y WoodMac recientemente señaló que los márgenes de los mineros están «muy por encima de las normas históricas». Si bien tienen que realizar un acto de malabarismo complicado mientras buscan reponer las reservas y desarrollar la capacidad necesaria para un mundo cada vez más electrificado pero de mayor costo, al menos los mineros harán su último giro desde una posición de fuerza.
