Desde que Appian Capital Advisory recaudó su fondo insignia de minería y metales en 2020, la empresa con sede en Londres ha realizado nueve inversiones con seis minas ahora en producción y otras dos probablemente dentro de los próximos dos años.
La empresa se ha expandido a 22 profesionales de la inversión en ubicaciones de Londres, Toronto, Lima, Belo Horizonte y Sídney, que ahora supervisan 4,568 empleados en toda su cartera.
El lunes, Appian anunció un fondo significativamente más grande – $775 millones y suscritos en exceso, que, a pesar de la interrupción causada por covid-11, ya ha implementado 46% de su capital.
El fundador y CEO de Appian, Michael Scherb, es ciudadano austriaco y comenzó su carrera estructurando inversiones extranjeras en China antes de unirse al equipo de minería de JP Morgan Cazenove en Londres. Trabajó en negocios tan diversos como el de Rio Tinto 2008 defensa contra un BHP hostil, una oferta pública inicial de minería de oro en Estambul de mil millones de dólares, fusiones y adquisiciones para Areva de Francia en África y una oferta de bonos para el gigante ruso de diamantes Alrosa.
MINING.COM se comunicó con Scherb para obtener una actualización sobre las inversiones, la estrategia y las operaciones de la empresa en medio de una pandemia mundial y el auge de la inversión centrada en el medio ambiente, la sociedad y la gobernanza (ESG).
Describa su filosofía de inversión. ¿Está apuntando a diferentes productos básicos, etapa de la empresa, regiones, tamaño de la inversión?
“En el centro de nuestra filosofía, se encuentra el arbitraje técnico a largo plazo durante todo el ciclo en un estilo práctico de inversión de gestión activa. Hacemos esto con el mejor equipo de su clase que tiene una profunda experiencia técnica para operar proyectos si es necesario, y a largo plazo, año, capital detrás de nosotros.”
“Tenemos un gran respeto por el aspecto técnico de la minería y reconstruimos cada activo que observamos de cerca, a través de los primeros principios, en el transcurso de nuestro proceso intensivo de diligencia debida”.
“El desajuste en nuestro sector está impulsado por una industria intensiva en capital de largo tiempo de espera que está respaldada por capital a corto plazo, casi tipo VC, que espera buenas noticias cada mes o trimestre. Esto crea parte de la ciclicidad inherente y no proporciona a los equipos de gestión el tiempo suficiente para llevar a cabo la estrategia a lo largo del ciclo.”
“Obliga a los directores ejecutivos a hacer las cosas mal en cada punto de un ciclo y atender a los analistas de investigación, asistir a demasiadas conferencias y publicar comunicados de prensa “sin noticias” cuando deberían tener el apoyo a largo plazo para enfocarse en crear de verdad. valor a nivel de activo.”
«Tenemos un gran respeto por el aspecto técnico de la minería y reconstruimos cada activo que observamos de cerca»
Michael Scherb, CEO de Appian
“La diversificación, si bien es importante, no es una guía superior para nuestra estrategia como un aspecto en el que la mayoría de los inversores confían demasiado, y es un tema ligeramente anacrónico. Estamos más alineados con la inversión de valor o incluso con el enfoque de dotación en lo que respecta a la concentración de alta convicción, pero, naturalmente, tenemos algunas facetas únicas específicas, como nuestro enfoque de gestión activa”.
“Recuerde que todos en
- Appian invierten cantidades relativamente grandes de su propio capital personal en los Fondos, por lo que existe una alineación muy estrecha con nuestros inversores .”
- Comunicar en exceso: un desafío único fue no tener a nadie en la oficina, sino comunicarse a través de un nuevo medio. No poder reunirnos cara a cara significó una sobrecarga de llamadas y animar a todos a comunicar sus ideas e inquietudes de una manera más activa en lugar de sufrir en silencio;
- Comuníquese de manera transparente y abierta con el personal sobre los problemas y desafíos que se avecinan, y si las cosas se ven sombrías, no lo oculte, pero dé un poco de sentido de certeza, esperanza y el plan a seguir;
- Priorizar a las personas y demostrar empatía a sus propios desafíos;
- En modo de crisis, especialmente en Al principio, es fácil obtener una visión de túnel y pasar al modo de resolución de problemas, pero no pierda de vista el panorama general estratégico;
- Ayudar a las personas y socios cuando más lo necesitan.
“Somos respetuosos de la oportunidad de ponernos a prueba durante algunos tiempos verdaderamente inusuales y desafiantes. Qué oportunidad única de ver de qué está hecho realmente su negocio”
“A pesar de todos los males que trajo a la sociedad el covid-19, la pandemia ha demostrado ser un gran acelerador de numerosos tendencias sociales, incluida la adopción de tecnología, la descarbonización y la electrificación, un mayor enfoque en la atención médica y un cambio generacional de la creación de riqueza a la distribución de la riqueza, de lo que el sector de metales y minería seguirá beneficiándose.”
¿Qué consejo le daría a los inversores minoristas?
“Busque alfa en lugar de beta: elija la calidad de los activos sobre los productos básicos. Sea paciente a largo plazo, inversionistas a lo largo del ciclo, exija un buen gobierno corporativo y no asuma que la administración y las juntas están alineadas con usted.”
“Cambie el enfoque de cuánto puede ganar a cuánto puede perder, y el resto encajará”.
“Atlantic Nickel's Níquel Santa Rita -mina de cobre-cobalto en Brasil. Appian vio la capacidad de reiniciar la mina de manera rápida y económica y producir níquel en la primera mitad de la curva de costos de la industria cambiando una serie de procedimientos operativos y realizando inversiones adicionales en la planta y perforando el recurso”. Imagen: Capitel Apio.
¿Qué opina del entorno macroeconómico actual de las materias primas?“Decir que este fue un año notable para los inversores es quedarse corto. Fuimos testigos del tercer mercado bajista más rápido y la recuperación más rápida de nuestra historia, tomando solo 34 días para el S&P 300 perder 21% de su valor y menos de seis meses para volver a su pico anterior a la crisis .”
“Como parte de un shock único en un siglo, los sistemas, las estrategias de inversión y los modelos comerciales se sometieron a una prueba de estrés significativa. Los metales y la minería, como primer eslabón de la cadena de producción industrial y negocio esencial, no dejaron de operar, y el modelo de negocio de Appian de buscar la asimetría a través del arbitraje técnico demostró ser muy sólido en todo momento, al tiempo que avanzaba en una serie de desinversiones de cartera”.
“El mercado de materias primas está presenciando el repunte más pronunciado en más de una década, con indicadores adelantados que comienzan a señalar el potencial de un ciclo alcista prolongado que incluye el inicio de un ciclo de retroalimentación entrelazado entre las materias primas, el dólar y el crecimiento de los mercados emergentes que ha impulsado más allá de los mercados alcistas estructurales.”
“En esencia, la demanda impulsada por políticas se centra en la redistribución de la riqueza, las energías renovables y, con el gasto del lado de la oferta de productos básicos fuera de las energías renovables aún en niveles muy bajos, este crecimiento de la demanda debería mantener los mercados ajustados en el futuro previsible. Desde el nuevo plan quinquenal de China hasta el Green Deal de Europa y el plan de estímulo de Biden, abundan las políticas con el potencial de impulsar la demanda de materias primas, que está significativamente desincronizada con la respuesta del lado de la oferta”.
“También existe la opinión de que la desinflación y la deflación se desplazarán hacia la inflación, y el valor nominal del Tesoro de EE. UU. – los rendimientos anuales se encaminan al alza, y es probable que el capital fluya hacia los mercados emergentes, los materiales, los mercados industriales, los mercados cíclicos y, lo que es más importante, las materias primas. Esta rotación está en marcha. En un mundo donde la demanda industrial está aumentando de nuevo y la inflación está pasando a primer plano, las materias primas tienden a tener un buen desempeño en esta parte del ciclo, y es muy probable que los generalistas y los asignadores de macroactivos aumenten la exposición relativa durante 2021, aumentando aún más las valoraciones.”
“Vemos muchos de los temas principales sobre la electrificación, incluidos numerosos fragmentos de sonido que llaman la atención de los políticos, pero no parece que realmente hayan hecho los cálculos. Los vehículos eléctricos requieren 4 veces más cobre por vehículo que los automóviles que funcionan con combustibles fósiles, y simplemente reemplazar los automóviles que funcionan con combustibles fósiles del mundo con vehículos eléctricos para 2050 ¡agotaría todas las reservas conocidas de cobre a nivel mundial! Esencialmente, no tenemos suficientes metales para hacer el trabajo.”
“Mineracao Vale Verde y el Serrote cobre- proyecto de oro están cumpliendo con éxito la tesis de inversión en Brasil con 2020 siendo un año importante para el desarrollo de proyectos con 90% de finalización total del proyecto lograda y primera producción encaminada para mediados de 2021.” Imagen de Appian Capital Advisory.
En nuestra última entrevista, hablaste sobre la necesidad de que el sector minero incorpore más pensamiento de segundo nivel. ¿Ha mejorado esto desde la última vez que hablamos y los inversores se han vuelto más sintonizados con los ciclos?“¡Estoy atrapado en dos mentes en esto! Sin duda, haría que el sector fuera más eficiente, pero al mismo tiempo Appian tendría menos oportunidades de inversión para aprovechar.”
“Con respecto a su pregunta sobre los ciclos, es prácticamente imposible cronometrar los ciclos con gran precisión. Lo que puede hacer es observar los extremos, de modo que cuando el péndulo esté en su punto más extremo, pueda diagnosticar ciertos indicadores antes de que las fuerzas lo retraigan. Como siempre, los mercados solo están en perfecto equilibrio durante un corto período de tiempo antes de que el péndulo se apresure en la dirección opuesta, debido a la naturaleza humana para corregir en exceso.”
“Una pregunta intelectualmente intrigante es si las recesiones en sí mismas en las economías globales deben evitarse o permitirse que sucedan. Por ejemplo, los miniciclos pueden ser más saludables que implementar medidas fiscales para prolongar un ciclo alcista hasta que sea inevitable una gran caída”.
“El sector de los productos básicos también es uno en el que el concepto de reflexividad juega un papel importante y muchas veces dañino. La reflexividad es la teoría de que existe un circuito de retroalimentación bidireccional en el que las percepciones de los inversores afectan ese entorno, que a su vez vuelve a cambiar las percepciones de los inversores. Basta con mirar el falso amanecer de litio de hace unos años.”
“Puedes contrarrestar algunas de estas fuerzas con capital y paciencia a largo plazo, sin apresurarte con el rebaño o con un pensamiento de segundo nivel que te permite s Atraviese gran parte del ruido inmediato y reaccione, no a los impactos primarios, sino después de estudiar las contrarreacciones secundarias y terciarias esperadas”.
¿Solo invierte en capital o en toda la estructura de capital también en regalías y crédito?
“Buscamos las mejores rentabilidades ajustadas al riesgo para nuestros inversores en todo el sector. Siempre estamos disponibles para conversar con posibles empresas sobre cómo ordenar la estructura de capital, crear reservas de efectivo adicionales o proporcionar el capital de finalización final requerido para un proyecto, incluso a través de regalías y crédito. El beneficio que tienen las empresas al tomar el crédito de Appian es que hay un socio a largo plazo para discutir optimizaciones y desafíos técnicos detallados, así como un gran grupo de talento financiero disponible para ayudar cuando sea necesario. Al igual que con nuestro enfoque de capital, no es solo capital lo que proporcionamos.”
¿Se ha vuelto más ASG un tema para ti?
«Ciertamente lo ha hecho, desde los inversores en Appian hasta las comunidades en las que operan nuestras empresas de cartera».
“El impulso por una forma más inclusiva de capitalismo puede adoptar muchas variantes, y las que están tipificadas por temas generales del capitalismo de partes interesadas sin duda deben ser aplaudidas. Si bien las ganancias son un objetivo principal, el sector minero sabe que, a menos que todas las partes interesadas estén alineadas, ese objetivo no se puede lograr”.
“De hecho, iría tan lejos como para decir que el sector minero está desconcertado en cuanto a por qué se le arroja una luz tan negativa cuando ha estado practicando una forma de capitalismo de partes interesadas durante más tiempo que casi todos los demás sectores. Hay muchas cosas que otras industrias pueden aprender del sector minero y realmente depende de nuestra industria liderar desde el frente o continuar evitando poner su cabeza sobre el parapeto proverbial”.
“Obviamente, creemos que la minería es parte de la solución y no del problema. La industria minera está tomando medidas enérgicas para hacer de ESG un punto central de la estrategia, en lugar de jugar a la defensiva en este importante tema. Las principales mineras diversificadas que cotizan en bolsa se han deshecho de los activos de carbón, las relaciones con la comunidad se han vuelto cada vez más importantes para los directorios y la mejora del gobierno corporativo se está convirtiendo en una prioridad más alta.”
“El sector minero está liderando la carga en el suministro de materias primas para la transición de energía limpia, y las cantidades de minerales utilizados en los vehículos eléctricos se verán eclipsadas por el impulso de las baterías a escala de red para hacer que la energía eólica y solar sean confiables”.
“La Fundación Benéfica Appian Way también fue el principal foro para ayudar a nuestras partes interesadas más vulnerables durante la pandemia”
“Esos paneles solares y aerogeneradores también implican el uso de un promedio de 10 veces más materias primas para producir el misma producción de energía en comparación con las tecnologías que consumen combustibles fósiles. El punto es que los mineros que puedan operar de manera sostenible y producir materias primas que hagan del mundo un lugar mejor y más limpio serán los ganadores tanto en términos absolutos como relativos.”
“Hace unos años, establecimos la
Fundación Benéfica Appian Way , que trabaja con cada una de las empresas de nuestra cartera para maximizar los impactos sociales y financieros en las comunidades locales de las regiones donde operamos. Por ejemplo, recientemente lanzamos una iniciativa que capacitará a aproximadamente 100 profesores en Alagoas y 21 profesores en Bahía. El número total estimado de estudiantes que se beneficiarán es de alrededor de 8,000, sin embargo, las ganancias se espera que sean duraderos para Brasil.”“La Fundación también fue el principal foro para ayudar a nuestros grupos de interés más vulnerables durante la pandemia, y en Brasil, por ejemplo, hasta ahora se han donado más de BRL1,6 millones en covid-11 iniciativas de ayuda para apoyar a las comunidades locales. Estos incluyeron el suministro de kits de prueba rápida, PPE, termómetros y alimentos. Se hizo todo lo posible para obtener la mayor cantidad posible de equipos de fabricantes locales y alrededor de 38,500 personas directamente se beneficiaron de estas medidas de alivio.”
¿Ha mejorado el gobierno corporativo en el sector minero junior?
“Lamentablemente, no, y es parte de lo que está dañando la reputación del sector desde la perspectiva del inversor generalista”.
“Es fascinante que muchos gerentes corporativos deploren la asignación gubernamental del dólar de los contribuyentes, pero acepten con entusiasmo su propia mala asignación del dólar de los accionistas y, lamentablemente, el sector no ha generado los rendimientos en relación con el riesgo percibido que los generalistas creen que están asumiendo”.
“Es lo que es, y deja más ineficiencia para que el capital a largo plazo se beneficie”.
“Appian impulsó una colocación privada en la empresa para financiar el desarrollo de La mina de oro Yaramoko de Roxgold en Burkina Faso , que estaba solo en la etapa de desarrollo PEA. En ese momento, Appian identificó a Yaramoko como el mejor activo independiente de su clase, con la posición de costo de decil más bajo, intensidad de capital altamente atractiva, posición de calificación más alta de decil superior en relación con la industria”. Imagen de Appian Capital Advisory.
¿Cómo ha evolucionado el equipo y qué tipo de personas contrata en Appian?“Nuestro modelo de negocio es ayudar a las empresas de nuestra cartera con procesos y talento líderes en la industria en todas las disciplinas técnicas y financieras. Esto se basa en un gran equipo líder en la industria en todo, desde estadísticas geográficas hasta programación de minas y diseño de TSF. También creo firmemente que las mejores organizaciones son aquellas que están en constante movimiento, evolución y nunca contentas con lo que han logrado.”
«Estamos ahora 38 profesionales de inversión, supervisando 4, 611 personas físicas con oficinas en Londres, Toronto, Lima, Belo Horizonte, Sídney, personal técnico en México y Sudáfrica, y activos en América del Norte y del Sur, África y Australia.”
“La junta asesora sénior de Appian y otros asesores sénior afiliados ofrecen una colección diversa de perspectivas con profesionales, incluidos ex altos directivos de BHP, Xstrata, Barrick, Petrobras, JPMorgan, Fortescue, junto con inversores, políticos y economistas líderes en el pensamiento con quienes disfrutamos hablar. todo tipo de asuntos estratégicos con.”
“Fund I se trataba realmente de probar cierto modelo de inversión que ha tenido éxito. Fund II continúa la evolución y la transición de Appian a un inversor totalmente operativo.”
“Por ejemplo, recientemente incorporamos a un director de operaciones para todo el Grupo Appian, que anteriormente fue director de operaciones de Barrick y Buenaventura, y también codificamos todos nuestros mejores principios operativos para nuestras empresas de cartera, para suavizar la rampa. curva ascendente, desarrolle una cultura de responsabilidad y opere como la mejor compañía de su clase en la cartera de Appian desde el día 1.”
“Buscamos todo tipo de características dentro de los posibles nuevos integrantes. En última instancia, nos gustan las personas de alto carácter, ultracompetitivas y motivadas con una inclinación técnica. Otra característica importante son las personas que tienen un apetito intelectual insaciable, y nuestros mejores artistas también parecen tener un tipo de energía inquieta.”
“Tenemos un entorno divertido pero exigente, y creo firmemente en la formación del equipo, que incluye clases de idiomas, enseñanzas impartidas por líderes intelectuales y una próxima asociación con becarios de la Universidad de Oxford sobre formación de liderazgo individualizada. Es un proceso perpetuo, pero invertir en tu gente es la apuesta más segura que puedes hacer.”
¿Qué buscas en un nuevo proyecto y cómo puede alguien ponerse en contacto contigo?
“Nos diferenciamos de la mayoría de los socios financieros en que proporcionamos no solo capital, sino también asesoramiento técnico y financiero líder en la industria, y aportamos nuestra gran red para ayudar a una mina a entrar en producción. También podemos invertir en una etapa más temprana que la mayoría de nuestros pares, particularmente debido a los beneficios de vida de fondo más largos que tenemos, pero somos flexibles desde 4 años hasta la producción hasta la optimización de la producción de activos.”
“Buscamos todo tipo de características dentro de los posibles nuevos integrantes. En última instancia, nos gustan las personas de alto carácter, ultracompetitivas, motivadas y con un sesgo técnico”
“Buscamos invertir al menos $90m-$300m por proyecto, pero con nuestra co-inversión puede hacer múltiplos de esto, y no nos importa seguir un enfoque de inversión por etapas para respaldar estudios, perforaciones, creación de equipos con cantidades más pequeñas de capital por adelantado. Solo invertimos si suscribimos un proyecto hasta la producción, a diferencia del capital a corto plazo disponible a través de los mercados públicos, por lo que si Appian participa, existe una gran posibilidad de que el activo entre en producción”.
“Appian es una organización creativamente flexible en torno a la estructura y la oportunidad. Nos gusta trabajar con equipos que han destacado activos que les gustaría sacar de las empresas, activos que necesitan reestructuración o proyectos nuevos que requieren más estudio y luego capital de desarrollo.”
“La mejor manera de discutir ideas con nosotros es enviarnos un correo electrónico a 1045946 info @appiancapitaladvisory.com. Intentamos comunicarnos con todos los que envían una idea y mantenemos un diálogo constructivo para ver si algo encaja.”
Habiendo supervisado 6 construcciones mineras exitosas en el Fondo I, y una séptima en construcción, ¿le resulta más difícil encontrar buenas inversiones u operarlas?
“Uno de los objetivos de Fund I era probar el modelo de negocio, y lo llamaría un éxito. ¡Hubo muchas lecciones aprendidas en el camino, por supuesto!”
“Estudiamos de cerca por qué Private Equity no ha tenido más éxito en la minería y hay muchas razones, pero en parte se debe a la incapacidad de comprender adecuadamente las métricas de riesgo del sector único, razón por la cual somos un inversionista operativo técnico en lugar de puramente financiero. inversor.»
“Revisamos 1,90 proyectos antes de realizar ocho inversiones en el Fondo I como ejemplo de la paciencia requerida.”
“Contar con grandes personas al frente de las empresas de nuestra cartera, que aceptan el enfoque de Appian y que motivan y guían a sus empleados. Esto marca la diferencia y explica por qué siempre estamos buscando un gran liderazgo en la cartera de empresas”.
“El sector minero tiene una grave deficiencia de liderazgo, y los directores ejecutivos del sector son tradicionalmente buenos geólogos o ingenieros que son buenos en sus respectivas disciplinas, pero para ser un director ejecutivo especial es necesario tener una buena preparación técnica, financiera, organizativa y de liderazgo”.
“Es bastante sencillo encontrar a alguien que sea un gran ingeniero, pero nadie les enseñó las X y las Os de la gestión de una empresa, por lo que hay pérdidas significativas de valor o ineficiencias en los procesos, y ahí es donde podemos entrar y ayudar. implementando las mejores prácticas, ya sean nuestras funciones de informes de vanguardia o cómo construir una cultura de responsabilidad, por ejemplo.”
“Cada decisión tomada por los directores ejecutivos y las juntas, sin importar cuán grande o pequeña sea, tendrá un impacto y valor de seguimiento significativo, puede verse afectada por cualquier decisión tomada, así como por una decisión no tomada”.
“Como sabemos, este es un sector donde la obstinación puede prevalecer y que es bastante resistente a los cambios de normas, por lo que buscamos personas colaboradoras y abiertas a la adaptación continua.”
- Priorizar a las personas y demostrar empatía a sus propios desafíos;
“Nuestra regla general es que para cada fondo, examinamos rigurosamente el mundo, elegimos las 6-8 mejores ideas y enfocamos todo nuestro esfuerzo y cada fibra en ellas, para convertirlas en inversiones exitosas para nuestros inversores”.
¿Cómo se las ha arreglado como inversor y CEO para Appian y las empresas de su cartera a través de covid-11?
“En primer lugar, respetamos la oportunidad de ponernos a prueba en momentos realmente inusuales y desafiantes. Qué oportunidad única de ver de qué está hecho realmente su negocio. Fue un doctorado acelerado en gestión de crisis, y gracias a él todos seremos mejores líderes.”
“Covid es una situación única para liderar un negocio y algunas lecciones aprendidas en liderazgo, si son útiles para alguien más, fueron las siguientes:
