Después de un curso corto de Edumine de cuatro días, «Valoración de proyectos minerales basados en modelos técnicos y financieros» en las instalaciones de POHTO en Oulu en Finlandia, uno de los delegados planteó un punto interesante que tiene gran relevancia para las operaciones activas.
El curso de valoración cubre la evaluación de proyectos minerales como una perspectiva en la etapa de preproducción. Como gerente en una operación activa, el delegado, en su trabajo diario, tiene para hacer frente a múltiples escenarios de desarrollo que son una parte inherente del mío planificación.
El delegado preguntó sobre la utilidad de aplicar la
principios del modelo de flujo de efectivo de descuento en la etapa de prefinanciación, que
permite la comparación entre escenarios de desarrollo en una operación activa basada en
los indicadores de rendimiento de NVP, IRR y recuperación de la inversión.
Donde el desarrollo de una nueva mina va a costar más de $ 2 mil millones, este es el dominio de las grandes compañías mineras internacionales que usarán su costo de capital corporativo para estudios de evaluación y actuarán esencialmente como su propio banco de inversión.
Estos proporcionarían una instantánea del valor derivado de un período de producción dado donde existe una relación simple entre la cantidad de mineral producido y el costo de capital. Sin embargo, en una operación activa, una inversión en un elemento en particular, por ejemplo, el desarrollo de la preproducción de la pared de los pies y el muestreo del pozo de perforación, podría ser parte del ciclo normal de la minería a medida que avanza la producción.
No existe un punto final fijo que pueda incorporarse a un modelo DCF. Otros indicadores de desempeño, como los costos en efectivo y el tonelaje de mineral delineados, se vuelven más relevantes en la clasificación de las decisiones de desarrollo. Señaló que los escenarios rara vez son tan marginales que es probable que el modelado DCF exponga una característica que ya no sería evidente en la planificación minera normal.
El curso de valoración puede agregar más contenido sobre el
condición de frontera que se aplica a la asignación normal de capital de mantenimiento
en desarrollo de preproducción en una operación minera activa con una mina definida
vida, en comparación con la creación de lo que es esencialmente una nueva mina, aunque
explotando el mismo yacimiento.
En el primer caso, esto es parte de la planificación rutinaria de la mina y los costos se cubren con el flujo de efectivo. No tiene ningún mérito establecer un modelo DCF si no es por otra razón que el lapso de tiempo rara vez es superior a cinco años, mientras que el período óptimo para aplicar la técnica con una tasa de descuento del 10% es de unos 15 años.
El curso de Valoración puede agregar más contenido en torno a la condición límite que se aplica a la asignación normal de capital de mantenimiento en el desarrollo de preproducción en una operación minera activa.
La principal flexibilidad está en torno a la asignación de costos entre los gastos de capital y los costos operativos. En términos contables, es mejor si esto se puede asignar a los costos operativos para permitir una desgravación fiscal inmediata. La desgravación fiscal sobre el costo de capital se obtiene mediante la depreciación cuando se difiere el beneficio.
Con el desarrollo de una nueva mina en el curso de Valuación utilizo un caso de estudio hipotético, cuyo objetivo es evaluar las diferentes alternativas disponibles para una empresa minera que opera en los Andes peruanos luego del descubrimiento de un depósito no desarrollado cerca de su mina en operación. .
Esto les otorga opciones como la oportunidad de extender la vida útil de la mina, aumentar la producción anual e introducir un cambio drástico en el método de procesamiento de minerales.
El uso de deuda también significa que el Capex total de $ 460 millones no tiene que cubrirse con los flujos de efectivo de la empresa matriz generados a partir de sus operaciones existentes. Estos pueden luego distribuirse como dividendos.
Esto, a su vez, mejora el precio de las acciones y permite que la parte de capital de los requisitos de capital se aumente mediante una emisión de derechos. Los inversores en acciones también tienen la tranquilidad de que, para asegurar este nivel de deuda, los banqueros habrían realizado una rigurosa revisión técnica del proyecto.
El papel de ingenieros independientes instruidos por los bancos asegura una mejor planificación y una mejor gestión en la etapa de EPC.
El uso de deuda también significa que el Capex total de $ 460 millones no tiene que cubrirse con los flujos de efectivo de la empresa matriz generados a partir de sus operaciones existentes.
Los estudios de caso del curso de Valoración también cubrieron la transición de la superficie al subsuelo, que a menudo implica una importante inversión de capital ($ 2.600 millones en el caso de Venetia). Se trata de minas manifiestamente nuevas que explotarán extensiones profundas del mismo depósito.
En resumen, una empresa de tamaño mediano que esté considerando desarrollar esencialmente una nueva mina (aunque en el mismo depósito) a un costo de alrededor de $ 500 millones debería considerar el uso de financiamiento de proyectos.
Los bancos estarán muy cómodos ya que las estimaciones de costos operativos estarán bien limitadas y la producción será realizada por operadores experimentados. Donde el desarrollo de la nueva mina va a costar más de $ 2 mil millones, este es el dominio de las grandes empresas mineras internacionales que usarán su costo de capital corporativo para estudios de evaluación y actuarán esencialmente como su propio banco de inversión.
El otorgamiento de préstamos a las subsidiarias de manera continua garantiza que administren el engranaje corporativo que respalda el precio de sus acciones y establece el costo corporativo de capital. Esto tiene un impacto en la planificación de la mina donde se propone un gran retroceso del tajo.
Los algoritmos de optimización del pozo deben asumir una tasa de descuento fijada por la empresa matriz. Por lo tanto, la operación no puede utilizar un enfoque de optimización de apalancamiento donde la subsidiaria no puede actuar como una compañía independiente y obtener capital nuevo y asegurar deuda de un banco de inversión independiente. Deben utilizar el costo de capital corporativo de la matriz.
Esto debe tener un impacto en las proporciones de desmonte e incluso puede esterilizar parte del mineral, una fuente de cierta frustración para los departamentos de planificación de minas. En algunos casos, la tasa de descuento que deben usar en la planificación de la mina está muy por encima del costo de capital corporativo, lo que significa que se genera una tasa de desmonte mucho más conservadora.
Fuente: Mining.com
