Las existencias de la Bolsa de Metales de Londres (LME) de el zinc aumentaron a un máximo de tres años de 294.500 toneladas esta semana gracias a la “llegada” de 106.000 toneladas en el espacio de solo dos días.
El impacto de las acciones ha transformado el zinc de un rendimiento superior a un rezagado del paquete de metales básicos. A un valor actual de $ 2,565 por tonelada, el zinc de la LME ha caído un 11% desde su máximo de principios de enero de $ 2,897.
La entrega de tanto metal en tan poco tiempo es un poco de teatro de mercado, que parece haber tenido el efecto deseado.
Sin embargo, la tensión entre los signos de superávit del mercado y la caída del inventario de la LME se había estado acumulando durante algún tiempo.
China no ha venido al rescate de este metal industrial en particular aspirando el resto del metal excedente del mundo como lo ha hecho con el cobre. De hecho, las importaciones de zinc cayeron el año pasado.
El exceso de zinc se ha ido acumulando constantemente en las sombras fuera del mercado. Su repentina aparición ha sorprendido a los toros que intercambian una narrativa de escasez de materias primas.
El mercado mundial de zinc refinado registró un déficit de oferta de 480.000 toneladas durante los primeros diez meses de 2020, según el Grupo de Estudio Internacional de Plomo y Zinc (ILZSG).
En octubre, el grupo pronosticó un superávit de 620.000 toneladas para 2020 y otro considerable superávit de 463.000 toneladas para este año.
Esa es prácticamente la opinión de consenso. La casa de investigación CRU, por ejemplo, cree que la caída de la demanda debido a las restricciones de COVID-19 condujo a un excedente de metal de 500.000 toneladas fuera de China el año pasado, y se espera un segundo año de exceso de oferta en 2021 (“Zinc – Top 10 llamadas para 2021 ”, 27 de enero de 2021)
Incluso Goldman Sachs, que ha estado anunciando el comienzo de un nuevo superciclo de materias primas, es cauteloso con el zinc, nuestro metal industrial menos preferido.
En lo que respecta al zinc, el banco de super-toros también está de acuerdo, proyectando un superávit acumulativo de 868.000 toneladas durante 2020 y 2021. (“Metals Watch”, 14 de enero de 2021).
Sin embargo, este exceso de metal fue en gran parte esquivo el año pasado. Las existencias de la LME aumentaron solo 151.000 toneladas y desde una base muy baja.
Las llegadas se redujeron a un goteo durante la mayor parte de noviembre y diciembre y el inventario principal en realidad cayó en 10.500 toneladas durante el cuarto trimestre.
Había señales de que el metal se estaba acumulando en las sombras. El informe mensual «fuera de orden» de la LME mostró una acumulación de 71.650 toneladas entre febrero y noviembre del año pasado, centrada en Nueva Orleans, que representó 47.650 toneladas de la afluencia de esta semana.
Este es un metal que se almacena con una referencia contractual explícita a una potencial garantía LME, en efecto, una zona de penumbra entre las existencias de intercambio visibles y el inventario privado invisible.
Resultó ser un indicador útil de una mayor acumulación de acciones a partir de las cifras oficiales de la LME.
Podría haber más personas sentadas «ahí fuera», dado el tamaño del superávit esperado del año pasado.
Caen las importaciones chinas
Un diferenciador clave entre el zinc y el cobre es la falta de apetito de compra de China a pesar de la rápida recuperación del país del covid-19.
Las importaciones netas de zinc refinado cayeron un 6% a 512.000 toneladas el año pasado, que fue el total anual más bajo desde 2016.
En otras palabras, el superávit occidental se ha mantenido en gran medida en Occidente.
Esto es sorprendente, ya que es probable que el zinc se haya beneficiado del impulso más amplio de recuperación de la construcción e infraestructura en China. Es por eso que a menudo los lugareños lo comercializan como un derivado ferroso en la Bolsa de Futuros de Shanghai.
Además, la propia producción de zinc de China debería haberse visto frenada por una restricción de las materias primas causada por los cierres pandémicos en países proveedores clave, en primer lugar Perú.
Las importaciones de concentrado de zinc peruano promediaron 70,000 toneladas en el primer trimestre de 2020. Casi se evaporaron a solo 1,200 toneladas en junio debido a que múltiples minas redujeron sus operaciones en el segundo trimestre.
Sin embargo, las fundiciones chinas parecen haber compensado con éxito.
Las importaciones totales de concentrados aumentaron en un 20% el año pasado con una mayor oferta de Australia, en particular, compensando la pérdida de material peruano.
En el evento, la producción china de zinc refinado aumentó un 3,1% a un récord de 5,3 millones de toneladas en 2020, según el investigador estatal Antaike.
Eso fue alrededor de 200.000 toneladas menos de lo esperado originalmente, pero evidentemente más que suficiente para reducir la demanda de importación del resto del excedente de metal del mundo.
Antaike pronostica un crecimiento aún más rápido de 5.7% este año a medida que el suministro de concentrados se recupera de la interrupción del año pasado.
Todavía apretado
Es posible que China haya superado con éxito los impactos de las minas del año pasado, pero el mercado de concentrados sigue siendo estrecho y sigue siendo una influencia restrictiva en las tasas de utilización más altas de las fundiciones.
Los cargos por tratamiento cobrados por las fundiciones para convertir concentrados en metal permanecen a niveles bombardeados por debajo de $ 100 por tonelada, lo que sugiere una feroz competencia por el material disponible.
Todos esperan que la cadena de suministro se normalice este año; CRU, por ejemplo, pronostica que la producción minera global volverá a crecer con un 7,5% de crecimiento después de una contracción del 2,8% en 2020.
La pregunta clave es cuánto tiempo llevará, dado el potencial de más interrupciones de los cierres pandémicos de la segunda ola.
Los analistas de Citi esperan que persista un “déficit profundo de concentrados” durante la primera mitad del año con un posible “déficit total de zinc” en el primer trimestre, lo que significa que el déficit de materias primas será mayor que el excedente de metales refinados. («Datos sobre el comercio de productos básicos de China», 26 de enero de 2021)
ING es más optimista, buscando una recuperación a partir del segundo trimestre en adelante y un superávit moderado resultante de concentrados de 90.000 toneladas durante todo el año. («Zinc: de nuevo en marcha después de un año turbulento de suministro de minas», 17 de diciembre de 2020)
Evidentemente, programar un cambio en el mercado del zinc será complicado y no ayudará con cortes de minas totalmente inesperados, como el de Gamsberg en Sudáfrica, luego del colapso de una pared de tajos.
Pero el enfoque del mercado en un segmento reducido de materias primas de la cadena de suministro corre el riesgo de ignorar el elefante en la habitación, es decir, la gran cantidad de metal que se ha acumulado fuera de China durante el último año.
Ese elefante acaba de aparecer, parcialmente.
