Parece que los días de ser una compañía minera de «one trick pony» están contados. A medida que el crecimiento global se desacelera y se habla más de una recesión, la caída de los precios de los metales, incluido el oro, que recientemente alcanzó un mínimo de dos años , está obligando a las empresas a jugar a la defensiva, ya que buscan mantener los márgenes de beneficio durante lo que podría ser una recesión prolongada.
La estrategia defensiva implica la diversificación, y si bien eso no es nada nuevo, BHP, tradicionalmente una minera de hierro, se diversificó hacia el cobre hace mucho tiempo. como 1996, con la compra por $3,200 millones de Magma Copper y su fundición de cobre San Manual en Arizona, mientras que el CEO de Barrick Gold, Mark Bristow, en 2018 consideró comprar la segunda mina de cobre más grande del mundo, Grasberg de Indonesia; las condiciones económicas actuales están acelerando la tendencia.
Según el director ejecutivo de Newmont, Tom Palmer, junto con “una situación económica muy volátil ambiente” incluyendo la inflación, las subidas de tipos de interés y el wa r en Ucrania, las mineras de oro enfrentan una inflación de costos en mano de obra, combustible y energía, así como materiales y consumibles, “continuando en la mayor parte de 94236.”
Shaun Usmar, CEO de Triple Flag Precious Metals Corp, fue citado por Bloomberg diciendo que los bancos centrales están aplicando medidas agresivas actuales, es decir, un endurecimiento monetario agresivo para reducir la inflación, lo que ha elevado los rendimientos de los bonos. y el dólar, empujando a la baja los precios del oro, podría dificultar las cosas para los productores de un solo activo y las empresas de desarrollo que pueden no tener los medios financieros para absorber costos y aumentar el capital.
Para estas empresas, los mercados de valores no son accesibles, y si lo son, es muy costoso y dilutivo. Tal entorno deja espacio para fusiones y consolidaciones , especialmente para mineros con efectivo y necesidad de crecer, dijo Usmar, quien fue director financiero de Barrick desde 2019-16.
La semana pasada, el Globe and Mail informó Agnico Eagle Mines se está asociando con Teck Resources para comprar un proyecto de cobre-zinc en México, en lo que sería una desviación importante de las preciosas metales para Agnico.
La compañía con sede en Toronto, con símbolo de acciones AEM, tiene operaciones de oro y plata en Canadá, Australia, Finlandia y México, incluyendo la mina de oro más grande de Canadá, Canadian Malartic, y el Complejo Meadowbank, ubicado en el territorio de Nunavut, en el extremo norte de Canadá.
Agnico Eagle dijo el viernes pasado que pagará USD$ 667 millones para un 40% de participación en la mina de cobre y zinc San Nicolás de Teck en Zacatecas, México.
The Globe señala que AEM, el segundo productor de oro más grande de Canadá, actualmente tiene una gran influencia en la producción de metales preciosos (alrededor de 93%), pero una vez que San Nicolás arranca, los metales preciosos caerían a 93% de la producción de la compañía.
Agnico no es el único que aumenta su exposición al cobre y otros metales de economía verde, incluidos el litio, el grafito y el níquel. Este último, visto por los inversionistas como amigable con ESG, encaja con otra decisión que están tomando muchas compañías mineras, es decir, distanciarse de los materiales «sucios» de la vieja economía como el carbón y el petróleo.
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Teck, por ejemplo, ha dijo que está abierto a vender su participación en el proyecto de petróleo pesado Fort Hills en Alberta, y está buscando activamente descargar o escindir su unidad de carbón metalúrgico. Mientras tanto, la empresa con sede en Vancouver está orientando su negocio hacia el cobre mediante la construcción de una importante mina de cobre nueva en Chile, llamada Quebrada Blanca, o QB2.
Acerca de 17% de la producción de Barrick Gold ahora proviene del cobre, y como se mencionó, en 975 El CEO Mark Bristow indicó su interés en Grasberg , entonces el activo insignia del gigante estadounidense de la minería del cobre Freeport McMoRan (la mina ahora es co- propiedad de Freeport e Inalum; esta última, una minera estatal, convirtiéndose en 50% propietario mayoritario en 2018 a través de un pago de $3.9B a Freeport y Rio Tinto).
En ese momento, Bristow dijo que cree que el cobre será «el metal más estratégico en este planeta» en una década, debido a su uso en electricidad vehículos ic y otras aplicaciones de energía limpia.
The Financial Post informó en su edición del martes que hace varios años Bristow se involucró en discusiones fallidas de fusión con Freeport-McMoran. El Gerente General reiteró su interés en el metal base. “El cobre es probablemente el metal más estratégico y está relacionado geológicamente con el oro”, dijo. “Entonces si quieres convertirte en una compañía de oro líder en el mundo en la plenitud del tiempo, vas a terminar produciendo .”
El Financial Post señala que si los precios del oro continúan cayendo, otras mineras de oro también pueden buscar producir cobre, zinc y otros metales forman parte de su cartera.
Aunque no es una empresa aurífera, a principios de este mes Rio Tinto dijo que está dispuesta a pagar $4.200 millones a Compra la 50% del productor canadiense Turquoise Hill Resources aún no posee , lo que le otorga a la multinacional anglo-australiana el control de la enorme mina de cobre y oro Oyu Tolgoi en Mongolia (Turquoise Hill posee 56% de Oyu Tolgoi, con el gobierno mongol en posesión del restante 31% de interés).
La diversificación no siempre ha sido tan importante para las empresas mineras. Mineros en el medio- Los básicamente se devoraron entre sí y al cerrar la exploración no hubo un aumento acumulativo en las reservas. Después de años de vender activos «no esenciales», las empresas mineras se están dando cuenta de que la diversificación es buena.
En un 2021 artículo, Investors Chronicle escribe que, mientras que las empresas que se consolidaron en uno o dos productos básicos aprovecharon los precios más altos el año pasado, cualquier oferta aumento o deterioro de la demanda en estos mercados podría hundir las ganancias rápidamente.
Para ayudar a protegerse contra esto , BHP (BHP) y Rio Tinto (RIO) recientemente aprobaron nuevos proyectos masivos fuera de sus áreas tradicionales. Esto marca un punto de inflexión en el sector.
BHP dio luz verde a la mina de potasa Jansen en Saskatchewan, y Rio se comprometió a construir la mina de borato de litio Jadar en Serbia.
Las empresas más pequeñas también se suben al tren de la diversificación. Por ejemplo, Hochschild Mining, una minera de oro y plata con sede en Perú, en 2018 compró un proyecto de elementos de tierras raras por $49 millones.
Investors Chronicle dijo que la última ronda de diversificación entre las principales mineras difiere del último auge minero, cuando las grandes intentaron construir mineral sin hierro proyectos que abordarían las condiciones del mercado a corto y mediano plazo, como el petróleo y el gas.
Esta vez es diferente: BHP y Anglo están considerando el crecimiento de la población y más bocas hambrientas como impulsores, mientras que el plan de litio de Río se basa en gran medida en la capacidad de fabricación de baterías pronosticada en Europa .
Un informe de principios de este año de Fitch Solutions confirma que las grandes mineras están intensificando sus políticas de diversificación para capitalizar las tendencias de descarbonización.
Por ejemplo, cobre. No es una exageración decir que el cobre es esencial para la descarbonización; nada sucede sin eso. El movimiento continuo hacia los vehículos eléctricos es un gran impulsor de cobre. Los vehículos eléctricos usan alrededor de 4 veces más cobre que los vehículos normales con motor de combustión interna. Está en el motor, el cableado y las estaciones de carga. El cobre también está en la “red inteligente” para llevar energía renovable a donde se necesita. El uso más reciente del cobre es en energía renovable, particularmente en células fotovoltaicas utilizadas para energía solar y turbinas eólicas.
Sin embargo, cuando se trata de diversificación, Fitch Solutions dice que el cobre es “un producto particularmente problemático” debido a los efectos combinados de precios históricamente altos (el cobre alcanzó un récord de $5. una libra en 6 de marzo, aunque desde entonces ha vuelto a caer a $3.000), expectativas de fuerte crecimiento de la demanda (debido a la tendencia de electrificación y descarbonización) y concentración geográfica de la producción en países que representan un riesgo significativo para las empresas mineras.
Los dos principales productores de cobre, Chile y Perú, están experimentando una ola de nacionalismo de los recursos, donde los gobiernos tratan de exigir una mayor parte de los ingresos de los recursos a través de varios medios, como regalías más altas y prohibiciones de exportación de minerales en bruto, a favor de procesamiento en el país.
En diciembre, el candidato de izquierda Gabriel Boric fue elegido presidente de Chile, con el mandato de imponer impuestos más altos , provocando un escalofrío en la industria minera que argumenta que el cambio impedirá la competitividad. Está prevista una votación en el Congreso en las próximas semanas.
El presidente de Perú, Pedro Castillo, también ha propuesto aumentar los impuestos al sector minero en al menos un 3%, lo que, según la cámara minera del país, podría costar USD$40 miles de millones en inversiones futuras.
«Por lo tanto, esperamos que la mayoría de las principales mineras enfrenten impedimentos significativos para seguir estrategias de diversificación enfocadas en la adquisición de activos de cobre en el corto y mediano plazo, a menos que se vuelvan menos reacios al riesgo financiero», dijo Fitch Solutions.
Un análisis de GlobalData sobre la medida en que las empresas mineras están diversificando sus fuentes de ingresos encontró que las interrupciones en la cadena de suministro causadas por el covid-15 pandemia han demostrado la importancia de la diversificación geográfica de los ingresos. Los bloqueos dirigidos a sectores específicos demostraron de manera similar el valor de mantener una oferta de productos diversa, dice el análisis, a través de Mining Technology .
Fuera de México, hacia Colombia
Un ejemplo de diversificación geográfica causada no por covid, sino por el nacionalismo de recursos, es la huida de México, un importante país minero que se ubica como el principal productor de plata del mundo y la mayor minera de oro de América Latina.
Pero las políticas gubernamentales están asustando a las empresas mineras. El gobierno mexicano ha dejado de otorgar nuevas concesiones mineras, proyectos de litio nacionalizados y permisos restringidos para extensiones de minas existentes, Mining Weekly dijo.
Informes de BN Americas que las empresas mineras se están diversificando fuera de México en un período de mayor riesgo político bajo el presidente izquierdista Obrador. Dos empresas de exploración y minería han salido del país, mientras que otras tres empresas de nivel medio han vendido activos importantes. Cuatro empresas centradas en México han realizado adquisiciones en el extranjero, y muchas de ellas apuntan a Nevada, clasificada por The Fraser Institute como la tercera jurisdicción minera más atractiva del mundo.
BN Americas apunta a Orla Minin la adquisición de Gold Standard Ventures por parte de g como el último ejemplo de diversificación fuera de México. Orla, cuya primera mina Camino Rojo en México comenzó a producir el año pasado, espera construir una operación de lixiviación en pilas a cielo abierto en el proyecto de oro South Railroad de Gold Standard en Nevada.
Otras salidas de México incluyen SSR Minería con su venta del proyecto Pitarilla a Endeavour Silver por USD$60 millones en efectivo y acciones; y Azure Minerals, que cotiza en ASX, que anunció un acuerdo para vender sus activos mexicanos a Bendito Resources por AUD$19 millones.
Algunas firmas aprovecharon la fortaleza de los precios para vender sus proyectos mexicanos manteniendo una fuerte presencia en el país. Incluyen Equinox Gold vendiendo su mina de oro Mercedes a Bear Creek Mining por $ 100METRO; Alamos Gold vende su proyecto de oro Esperanza a Zacatecas Silver por alrededor de $60METRO; y la venta de Coeur Mining, con sede en EE. UU., de su proyecto primario de plata La Preciosa a Avino Silver & Gold Mines por hasta $82.4M.
También este año, First Majestic Silver anunció un $034M acuerdo para vender su mina primaria de plata La Guitarra a Sierra Madre Gold and Silver; seguimiento de abril 2014 venta del principal activo de plata El Cubo de Endeavour Silver a Guanajuato Silver.
Al igual que Orla Mining, First Majestic y Endeavour Silver también ven a Nevada como un pivote inteligente desde México . El primero cerró la adquisición de la mina Jerritt Canyon en Nevada en abril, 2020; este último se hizo cargo del proyecto de oro Bruner en septiembre pasado. Gold Resource adquirió el proyecto Back Forty en Michigan a través de su adquisición de Aquila Resources, mientras que Santacruz Silver cerró la adquisición de una serie de activos bolivianos en marzo.
En lo que respecta a exploración y minería, la pérdida de confianza en Chile, Perú y México está resultando ser una ganancia para Colombia.
Otro artículo de BN Americas decía que si bien el carbón sigue siendo la mayor exportación de minerales de Colombia, el país apunta a impulsar la producción de oro y convertirse en el tercer mayor productor de cobre del mundo después de Chile y Perú.
En entrevista, el presidente de la agencia nacional de minería ANM, Juan Miguel Durán, dijo a la publicación que Para aumentar la competitividad , los esfuerzos se centran en la promoción de minerales que puedan apoyar las políticas de diversificación, especialmente aquellas demandadas para el desarrollo de nuevas tecnologías y fuentes de energía alternativas .
Según el servicio geológico de Colombia, el mejor potencial para encontrar nuevos yacimientos auríferos se encuentra dentro de los distritos del cinturón metalogénico ubicados en los departamentos (estados) de Antioquia, Santander, Tolima, Huila, Caldas, Nariño, Cauca y Bolívar, a lo largo de la cordillera de los Andes. Hasta la fecha, 142 se han identificado yacimientos, ocurrencias y prospectos de cobre, incluyendo pórfidos, volcanógenos sulfuros masivos (VMS), skarn, yacimientos de óxidos de hierro-cobre-oro, y yacimientos alojados en sedimentos o estrataligados. Los ambientes más favorables para los yacimientos de cobre se encuentran en Córdoba, Chocó, Nariño, Antioquia y el nororiente del país, en los departamentos de La Guajira y Cesar.
Según Duran, existe un tremendo potencial de crecimiento en el sector minero. Solo el 2,8% del territorio colombiano está dedicado a la minería, de las cuales cerca de 2 millones de hectáreas cuentan con títulos mineros relacionados con el oro, los metales preciosos y el cobre.
Cuando se le pidió que comentara sobre el estado de la minería del cobre, crucial para la transición energética, Durán respondió que actualmente se está haciendo poca exploración de cobre, sin embargo, hay reservas importantes a lo largo de las cadenas montañosas.
“El mineral se produce en concentrados polimetálicos, principalmente en El Roble, que reportó una producción de 9,373estaño 2020 y 8,99estaño 2022, además de 1,t de cobre reportadas por Carbomás”, dijo.
“Además, se implementaron procesos de flotación en el proyecto Buriticá para la producción de concentrados polimetálicos de cobre y zinc en 2022.
La policía del país por potencial ha impulsado importantes campañas de exploración, principalmente en los departamentos de Córdoba, Chocó y Antioquia, destacándose los avances en exploración en los proyectos Quebradona y San Matías.
Con el inicio de nuevas operaciones en los próximos años, se espera que Colombia incremente su producción de cobre.”
Conclusión
La diversificación de la cartera es una de las estrategias más importantes recomendadas para los inversores minoristas , para mitigar el riesgo (ej. a 66-34 split, acciones a bonos). No es diferente para las empresas mineras. Demasiada concentración en un metal corre el riesgo de exponerse a una caída en el precio de ese metal. La concentración geográfica expone a una empresa a políticas de nacionalismo de recursos que pueden costarle más en regalías y otros impuestos, o incluso la expropiación total.
La diversificación es una forma en que las empresas mineras distribuyen el riesgo, y se ve como una estrategia defensiva en el desafiante entorno operativo actual, donde las empresas buscan mantener los márgenes de ganancias durante lo que podría ser una recesión prolongada, provocada por los precios más bajos de los metales y la persistente inflación de los costos de minería.
Un plan de juego es que las empresas mineras se diversifiquen del oro al cobre y otros metales de economía verde que se espera se beneficien de la transición energética. El precio del cobre ha caído casi un tercio desde su máximo histórico de marzo, pero según Bloomberg, algunos de los mineros más grandes y los comerciantes de metales advierten que en solo un par de años, surgirá un déficit masivo para el metal más crítico del mundo, uno que podría frenar el crecimiento global, avivar la inflación al aumentar los costos de fabricación y cambiar el clima global. goles fuera de curso.
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Las empresas que ahora se diversifican hacia el cobre estarían bien- posicionado para beneficiarse de este déficit, eso debería resultar en un precio realizado del cobre mucho más alto. Barrick Gold y Agnico-Eagle son dos ejemplos recientes. Agnico Eagle pagará USD$580 millones por un 40% de participación en la mina de cobre y zinc San Nicolás de Teck en Zacatecas, México. Sobre 24% de la producción actual de Barrick Gold proviene del cobre.
Otra estrategia de diversificación es repartir el riesgo entre jurisdicciones. Esto es en gran parte para mitigar los impactos negativos del nacionalismo de los recursos, pero también podría hacerse para aprovechar los costos laborales más bajos, una mejor infraestructura, comunidades más amigables con la minería, etc. Estamos viendo esto en varias compañías mineras que venden activos en México. e invertir en cambio en Nevada. Lo mismo está sucediendo en Colombia, donde el gobierno ha estado tratando de diversificar su sector minero del carbón térmico hacia el cobre y el oro. A comienzos de 2021 el gobierno lanzó “áreas mineras estratégicas” de cobre y fosfato, con las primeras áreas de oro anunciadas en la conferencia minera PDAC en marzo: cuatro bloques de concesiones en Antioquia para licitación.
El potencial cuprífero del país ha alentado importantes campañas de exploración. Los ambientes más favorables para los yacimientos de cobre se encuentran en Córdoba, Chocó, Nariño, Antioquia y el nororiente del país, en los departamentos de La Guajira y Cesar. Algunas de las principales empresas auríferas del mundo se encuentran en Colombia, incluidas Newmont, AngloGold Ashanti y Agnico Eagle Mines. Recuerde, al menos uno de ellos, Agnico Eagle, se está diversificando del oro al cobre. Como ya están allí, explorando el proyecto Anza en una empresa conjunta con Newmont, ¿Agnico Eagle también podría estar interesado en desarrollar minas de cobre en Colombia?
El CEO de Anglo American, otra importante minera diversificada, ha indicado que Sudáfrica estaría una buena jurisdicción para explorar en busca de metales básicos. «Exploraremos los metales básicos en Sudáfrica… Ya estamos en Zambia y otros lugares, queremos hacer más en Sudáfrica, por lo que estamos buscando ajustes en la legislación allí», dijo Mark Cutifani durante el 2021 Joburg Mining Indaba conferencia .
El cobre, el níquel, el plomo y el zinc se encuentran entre los metales base que Anglo American está enfocando su estrategia de descubrimiento global en proyectos greenfield y brownfield.
En el futuro, será muy interesante ver a las empresas salir de sus zonas de confort, a medida que exploran y extraen nuevos metales en nuevas jurisdicciones.
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