La evidencia empírica muestra que la aversión al riesgo juega un papel importante en el comportamiento de contratación de carbón de centrales eléctricas de EE. UU. .
En un artículo reciente publicado en el Journal of the Association of Environmental and Resource Economists, investigador de la Universidad Carnegie Mellon Akshaya Jha señala que desde 1983 hasta 1997, las centrales eléctricas de EE. UU. compraron la mayoría de su entrada de carbón a través de contratos a largo plazo, pagando constantemente precios de contrato por encima de los precios al contado prevalecientes del carbón.
Según Jha, un mecanismo regulatorio está en juego cuando se trata de por qué las plantas de energía específicamente podrían mostrar aversión al riesgo al comprar insumos, argumentando que los reguladores en la práctica tienen menos probabilidades de incorporar realizaciones de costos de insumos altos en el precio de producción que establecen para los servicios públicos. Las empresas de servicios públicos responden a esta práctica regulatoria tomando medidas costosas para reducir la variación de sus costos de insumos.
Jha especifica un modelo ilustrativo en el que una empresa que maximiza los beneficios esperados recibe un flujo de ingresos regulado. Este flujo de ingresos regulado solo reembolsa a la empresa los costos totales por debajo de un umbral de «prudencia» particular. Jha demuestra que la empresa con precios regulados en este marco no minimiza los costos totales esperados, sino que expresa preferencias tanto por un costo total esperado más bajo como por una variación total más baja.
Incertidumbre precio spot
El investigador estima el grado de aversión al riesgo exhibido por las centrales eléctricas de EE. UU. utilizando datos a nivel de transacción sobre las compras de carbón realizadas por prácticamente todas las centrales eléctricas de los Estados Unidos desde 1983–97. La incertidumbre de los precios al contado que enfrenta cada planta en cada mes se estima utilizando una versión de datos de panel de un modelo autorregresivo de tercer orden para la tasa de crecimiento de los precios al contado; tanto la media como la varianza de esta tasa de crecimiento pueden variar según la región donde se encuentra la planta y el mes del año.
Encuentra que las centrales eléctricas que enfrentan una mayor incertidumbre en el precio al contado del carbón firman contratos de carbón de mayor duración, compran carbón por contrato de un mayor número de condados de origen y pagan precios de carbón por contrato más altos en promedio. Para poner sus estimaciones en perspectiva, Jha señala que «si cada planta de energía comprara todo su carbón en el mercado al contado, el ahorro de costos agregado anual sería de $ 2.9 mil millones en promedio».
Los resultados indican que un aumento del 10% en la incertidumbre del precio al contado está asociado con un aumento del 0,9% en los precios del carbón del contrato y que tanto la aversión al riesgo como la relación -Las inversiones específicas son determinantes importantes del comportamiento de contratación de carbón de las centrales eléctricas de EE. UU.
“Esto sugiere que cualquier análisis empírico de la contratación debería tener en cuenta los roles que desempeñan tanto los costos de transacción como la aversión al riesgo”, dijo Jha.
Su efecto estimado de la incertidumbre del precio al contado en los precios de los contratos implica que las plantas están dispuestas a negociar un aumento de $1.62 en sus costos totales esperados por una disminución de $1 en sus costos. desviación estándar de los costos totales. “Esto es mucho mayor que las primas de riesgo que tradicionalmente se pagan en los mercados de materias primas, lo que sugiere que las empresas eléctricas de precios regulados tienen una tolerancia al riesgo especialmente baja”, señaló el experto.
Jha utiliza su estimación de la aversión al riesgo para realizar un análisis de simulación simple de la rentabilidad de un impuesto al carbono en relación con el tope y comercio. Las entradas para este análisis de simulación son la aversión al riesgo a nivel de planta, la media del precio del permiso, la volatilidad del precio del permiso y la correlación entre el precio del permiso y el precio spot del carbón.
El impuesto al carbono se establece igual al precio medio del permiso, teniendo en cuenta que la variación condicional del impuesto al carbono es igual a cero. En los valores del parámetro central, la relación de los costos agregados incurridos por las plantas bajo límites máximos y comercio en relación con el impuesto al carbono es 1. . Cuando el parámetro de aversión al riesgo se establece en 50% de su estimación, la relación costo-efectividad relativa es 1.13. Esta relación coste-efectividad relativa es, por tanto, muy sensible al nivel asumido de aversión al riesgo.
“Los resultados de mi análisis de simulación destacan que la aversión al riesgo debería desempeñar un papel importante en la decisión sobre cuál de estos dos instrumentos de política se implementan”, concluyó el investigador.
