El mercado de minería y metales está plagado de analistas ansiosos de especular sobre cómo se comportarán los precios de los productos básicos, pero cuando el CEO de uno de los mayores productores de paladio del mundo dice que el rápido aumento en el precio del metal precioso ha creado una «burbuja, «La industria tiende a sentarse y tomar nota.
«Es una burbuja, pero … a medida que se desarrollen nuevos modelos en la industria automotriz, se realizarán ajustes y tal vez habrá alguna sustitución allí», dijo el jefe de Anglo American, Mark Cutifani, al FT Commodities Global Summit en marzo, en referencia al hecho de que los fabricantes de automóviles pueden optar por reemplazar el paladio con platino mucho más barato en sus convertidores catalíticos reductores de emisiones.
Aproximadamente 85% de la demanda de paladio proviene de la industria automotriz y los precios aumentaron casi 90% durante los siete meses hasta marzo para operar en un pico de más de $ 1, 600 una onza, ya que la demanda superó la oferta.
Los déficits sustanciales del mercado han llevado a que disminuyan las existencias de metales preciosos y las tasas de arrendamiento: una vez que el paladio ha limpiado las impurezas de un producto final (petróleo, productos farmacéuticos u otros productos químicos), se extrae del subproducto de desecho y se recupera introducido, lo que significa que las empresas a menudo lo alquilan, ya que no necesitan poseer más de lo que usan, para alcanzar niveles sin precedentes.
Los precios han caído desde entonces, pero es probable que se mantengan relativamente altos durante un tiempo a medida que los fabricantes mundiales de automóviles continúen favoreciendo el paladio, a pesar del hecho de que al momento de escribir, el platino se cotiza a casi $ 500 una onza menos.
“Los comentarios del CEO de Anglo American parecían ser un catalizador de la reciente caída en los precios del paladio, pero en realidad el mercado se ha estado relajando durante bastante tiempo, lo que sugiere que el mercado se estaba volviendo cada vez más liderado por los inversores, y tal vez un burbuja «, dice Ross Strachan, economista senior de materias primas de Capital Economics.
“Mes a mes durante los últimos seis meses, las ventas de automóviles chinos, un importante mercado para el uso de paladio, han estado llegando 10 – 20% menor año en año, y al mismo tiempo que las ventas de automóviles de EE. UU. y Europa también luchan, por lo que no fue un shock que los precios se movieran bruscamente a la baja. El paladio es también uno de los productos más volátiles y a menudo se ven movimientos bruscos en cualquier dirección «.
El tamaño importa: ¿por qué el precio del paladio es tan volátil?
Esa volatilidad de los precios se debe en parte al hecho de que el mercado del paladio todavía es relativamente pequeño y, por lo tanto, los niveles de inversión tienen un impacto mayor del que tendrían, por ejemplo, en los mercados del oro.
Strachan se refiere a esto como «oferta y demanda inelásticas»; en el contexto del mercado global de paladio, significa que es poco probable que los fabricantes de automóviles cambien el metal por platino en el corto plazo.
«Se requieren mayores cargas de paladio y rodio para cumplir con los estándares de emisión en la próxima legislación en Europa y China, lo que ha llevado a algunas compañías automotrices a aumentar las existencias de trabajo en progreso en preparación», dice. «Algunos están buscando de manera bastante agresiva reducir su uso de paladio a favor del platino, pero es probable que pasen al menos 2 a 5 años antes de que veamos cambios significativos.
“Algunos de los jugadores más grandes son conscientes de que si se revierten, podría cambiar la dinámica de ambos mercados y, posiblemente, hacer que el precio del platino vuelva por encima del paladio. Los grandes fabricantes de automóviles no van a dejar de usar paladio en sus catalizadores la próxima semana, el próximo mes o incluso el próximo trimestre solo por el precio ”.
Retiro total: la controversia de emisiones de Fiat Chrysler
En marzo, el último capítulo de la historia del paladio se escribió cuando Fiat Chrysler Automobiles (FCA) anunció que estaba retirando del mercado 862, 520 vehículos a gasolina en los EE. UU. y 103, 000 en Canadá, porque no cumplen con los estándares de emisiones de la Agencia de Protección Ambiental de EE. UU. (EPA).
Potencialmente, los catalizadores de reemplazo para estos vehículos podrían necesitar alrededor de 100, 000 onzas de paladio (equivalente a alrededor del 1% de la demanda anual mundial) y 25, 000 onzas de rodio (aproximadamente 3%).
Strachan señala que la FCA puede tener que usar más paladio y / o rodio de lo normal para asegurarse de que cumple con la legislación. La EPA también ha declarado que está comprobando otros modelos y existe el riesgo de que estos también no cumplan, lo que hace que algunos se pregunten si los precios del paladio y el rodio podrían subir aún más. Strachan no está convencido, sin embargo.
«Creemos que esto es poco probable por tres razones», dice. “La compañía comenzó a retirar los modelos afectados en febrero. En consecuencia, es plausible que la compañía ya haya tomado medidas para garantizar que tendrá suficiente paladio y rodio para los nuevos autocatalizadores. Por lo tanto, esto ya debería tener el precio total en los precios actuales. De hecho, dada la velocidad a la que la compañía ha tenido que ejecutar este cambio, puede haber sido un estímulo para la reciente recuperación.
“Segundo, mientras que FCA necesitará usar paladio y rodio para los nuevos autocatalizadores, el suministro global también recibirá efectivamente una cantidad sustancial del reciclaje de los catalizadores viejos. Por lo tanto, el impacto neto será una fracción del tirón de la demanda bruta, estimaríamos menos de un quinto, mientras que el reciclaje y el refinado de las PGM podrían crear algunos cuellos de botella en América del Norte.
“Finalmente, es probable que estos cuellos de botella en los recicladores y refinadores de autocatalizadores de metales del grupo del platino (PGM) se alivien por el hecho de que la EPA ha acordado que el retiro del mercado se puede llevar a cabo por fases 2019 «.
Una chatarra sobre el suministro: producción en Rusia, Sudáfrica y Zimbabwe
Estados Unidos, Canadá y Zimbabwe producen pequeñas cantidades de paladio, pero el mercado está dominado por Rusia (los precios aumentaron en marzo cuando el Ministerio de Comercio e Industria de Rusia anunció que estaba considerando una prohibición temporal de la exportación de chatarra y relaves de metales preciosos) y Sudáfrica, que juntos son responsables del 80% de la producción mundial. Sin embargo, la dinámica de los dos países es diferente en términos de desafíos y oportunidades de inversión, como explica Strachan.
«La producción rusa es principalmente junto con el níquel como subproducto, mientras que en Sudáfrica tiende a producirse junto con platino y otras PGM», dice. “Esto puede conducir a una lógica de inversión diferente porque no solo se debe tener en cuenta el precio del paladio, sino también la canasta completa de metales que terminas produciendo. En Zimbabwe, el riesgo que plantea el nacionalismo de los recursos es un poco mayor, pero existe el potencial de crecimiento a largo plazo ”.
Strachan apunta a otra tendencia de paladio que es probable que se desarrolle en los próximos años, a saber, un cambio significativo en la oferta en el mercado secundario de chatarra, en particular la escasez de catalizadores automotrices.
“La recuperación en la demanda de paladio 15 hace años significa una cantidad creciente de final Los vehículos de vida útil tienen una cantidad significativa de paladio en sus catalizadores automáticos y están siendo reciclados «, dice.
Volvemos al tema del precio y la decisión de Capital Economics de revisar su pronóstico de fin de año para paladio a $ 1, 100 por onza ($ 1, 050 anteriormente) y para rodio a $ 2, 350 (desde $ 2, 300).
«En general, creemos que el retiro de FCA será un pequeño positivo neto para la demanda», dice Strachan. “Dado esto, estamos ajustando nuestro pronóstico final 2019. Sin embargo, esto no cambia nuestra visión general de que los precios de ambos metales deberían caer sustancialmente desde los niveles actuales dado el débil estado de la demanda automotriz en los Estados Unidos, Europa y, especialmente, China.
“A más largo plazo, existe la posibilidad de que el paladio se recupere en 2020 – 21 porque una legislación de emisiones más elevada, particularmente en China, significa que el mercado requerirá mayores cantidades de metal «.
Fuente: Mining Technology
