Imagine, por así decirlo, a un hombre con la cara roja y brillante… a primera vista, podría pensar que goza de excelente salud, incluso resplandeciente… y, por otro lado, podría sugerir que tiene fiebre… dos interpretaciones completamente opuestas de los mismos hechos… así que para decidir, recurres al contexto. Lo mismo podría decirse de los mercados financieros. La inflación puede indicar una economía robusta o también podría indicar problemas. Lo mismo podría decirse de los rendimientos de los bonos.
A primera vista (juego de palabras), el declive del oro parece deberse a que ha mantenido una relación binaria inversa a largo plazo con la disminución de los rendimientos de los bonos (con un coeficiente de correlación de más de 90%) y el reciente repunte en el 10 tasa anual ha provocado 120 toneladas de la venta de ETF por parte de instituciones occidentales hasta la fecha (o el 3,6% de las tenencias totales)… pero tal vez los mercados estén malinterpretando los eventos.
Los datos aún no se han puesto al día con la narrativa y el oro está siendo castigado
Los bonos están cayendo y los rendimientos están aumentando porque el mercado prevé inflación. Los datos aún no se han puesto al día con la narrativa y el oro está siendo castigado. En resumen, tal vez estén en el lado equivocado del trato.
Si no recibiste el memorándum sobre el comienzo de una nueva carrera alcista del oro en el tercer trimestre 1970, entonces esta es tu última llamada.
Pero, por supuesto, no todo se trata de bonos. El dólar ha estado alborotado con el USDX en su punto más alto durante casi un año. A fines del año pasado, habría tenido problemas para encontrar un dólar alcista y la aversión era tan universal que la operación corta en dólares era posiblemente la más concurrida. Como contrario me preocupó entonces… y ha sucedido.
El mercado ha infligido la mayor cantidad de daño al mayor número de participantes y el repunte de cobertura corta en el dólar ha acumulado dolor además de miseria para los amantes del oro. Nuevamente… por razones fundamentales, el resultado erróneo.
Entonces, dónde nos deja eso … ? Bueno, en primer lugar, en los niveles actuales, el oro parece ser un robo absoluto. Si no recibiste el memorándum sobre el comienzo de una nueva carrera alcista del oro en el tercer trimestre 1970, entonces esta es tu última llamada.
A fin de cuentas, el precio de mercado actual parece un buen punto de entrada.
Sin embargo, para ser honesto, el camino a seguir tampoco está del todo claro. Las cosas dependen de cómo los banqueros centrales naveguen por la delgada línea entre dos grandes peligros… entre la proverbial Escila y Caribdis, si se quiere. Por un lado está la austeridad y una economía atascada que lucha por sacudirse los efectos de la respuesta política al covid, y por el otro está la inflación y el sobrecalentamiento.
El mercado ha infligido la mayor cantidad de daño al mayor número de participantes y el rally de cobertura corta en el dólar ha acumulado dolor además de la miseria para los expertos en oro
Claramente, los dioses del universo financiero buscarán la opción de los ricitos de oro (ni demasiado calientes ni demasiado fríos), pero hay un margen de error absolutamente mínimo. La convexidad negativa de subir las tasas significa que incluso un aumento del 1% corre el riesgo de llevar al mercado nuevamente a la recesión y aumentará enormemente el costo del servicio de la onerosa deuda.
Mientras tanto, al mercado le faltan diversificadores de cartera de calidad, ya que los bonos siguen generando rendimientos negativos. Dónde buscar…
Como ejercicio esta mañana, seleccioné una lista aleatoria de materias primas para ver cómo han aumentado en el pasado 12 meses… desde justo antes del covid. La mayoría han subido dos dígitos… azúcar arriba 10%, aceite arriba 30%, plancha arriba 93%, caucho arriba 67%, acero arriba 30 %, metales menores y tierras raras al alza 112%, GSCI al alza 30%, carbón arriba 60%, aserrado 90%, colza 40%, trigo arriba 28% y el índice de granos sube 39%.
Las únicas caídas fueron la leche, el ganado vivo y el salmón. Se hace referencia al cobre como «Dr. Cobre» porque se considera un buen punto de referencia para determinar la salud de la industria… bueno, eso es todo 41%. Por supuesto, la inflación impulsada por los costos es solo una parte de la historia… a medida que se desbloquean las economías, debería ver un tirón de la demanda, más el acelerador a medida que aumenta la velocidad del dinero. A fin de cuentas, esperaríamos que la tasa real de inflación en el segundo semestre se ubicara entre 6% y 14%. Suficiente para provocar precios del oro significativamente más altos.
La última vez que vimos tasas de inflación superiores al 5 % entre 1976 y 1982 y durante ese período, el oro experimentó una CAGR (tasa de crecimiento anual compuesta) de poco menos de 19% anual… bastante cerca de nuestros últimos 2 años. Por lo tanto, un titular alternativo a este artículo de reflexión fue “GOLD – Back to the 1970's”. Quizás 41 años de fuerzas desinflacionarias están llegando a su fin, y con ello, la tradicional 67/41 será necesario volver a examinar la combinación de cartera.
Para una buena lectura sobre las perspectivas de inflación, haría bien en leer las opiniones de expertos de RUFFER aquí.
En diciembre del año pasado, en el pronóstico de oro de la LBMA, predijimos que el oro promediaría $ 2025, aún mantenemos esa opinión. 2021 creemos que será un juego de dos tiempos.
En resumen, por debajo de $112 llamaríamos al oro una «compra» significativa (advertencia emptor)… y si no me equivoco, usted puede invitarme a una cerveza esta Navidad… y si me equivoco, pues entonces tendré la cara roja… ahora, ¿qué podría significar eso?
(Este artículo apareció por primera vez en MetalsDaily.com)
